4月10日消息，群益證券發(fā)布研究報告《順豐控股——凈利潤快速修復(fù)，精細(xì)化管理能力提升》（以下簡稱報告）。

報告顯示，公司2022年實現(xiàn)營收2674.90億元，YOY+29.11%；歸母凈利潤錄得61.74億元，YOY+44.62%；扣非凈利潤53.37億元，YOY+190.97%；公司業(yè)績符合預(yù)期，EPS為1.27元。其中，Q4單季度實現(xiàn)營收683.43億元，YOY-4.18%；歸母凈利潤17.02億元，YOY-31.14%；扣非凈利潤14.74億元，YOY-1.85%。公司公布分紅預(yù)案，將向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利2.5元（含稅）。

2022年公司經(jīng)濟快遞實現(xiàn)營收255.51億元，同比微漲0.5%，其中電商標(biāo)快業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)固提升,主要是因為新興電商平臺GMV增速較快。公司自2021下半年開始調(diào)優(yōu)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，經(jīng)濟快遞整體單票收入得到提升，預(yù)計盈利能力將持續(xù)改善。時效快遞實現(xiàn)營收1056.97億元,同比上漲6.8%，群益證券估計高價值量的工業(yè)類件量占比提升至兩成左右，上升趨勢有望保持，同時順豐將快件散收的場景優(yōu)勢擴散至逆向物流與電商退貨領(lǐng)域，為時效快遞業(yè)務(wù)增量提供支撐。此外，鄂州機場于2022年7月投運，預(yù)計2023年第三季度樞紐轉(zhuǎn)運中心將陸續(xù)投運，預(yù)計次晨達和次日達產(chǎn)品的時效都會有顯著提升，疊加高時效、高服務(wù)品質(zhì)的退換貨業(yè)務(wù)增量，群益證券預(yù)計2023年公司時效快遞或?qū)崿F(xiàn)量價齊升。

2022年公司供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入878.66億元，其中，嘉里物流營業(yè)收入同比上漲19.90%，全年增速前高后低，主要受下半年國際運價下降影響；快運業(yè)務(wù)2022年營收達279.17億元，同比上漲2.3%；冷運業(yè)務(wù)營收達86.13億元，同比上漲10.38%；同城業(yè)務(wù)營收達64.36億元，同比上漲28.64%。面對外部環(huán)境不確定性，公司進一步提升運輸、中轉(zhuǎn)、末端的資源融通，2022年公司運輸支線可控運力占比同比提高11個百分點，此外，剔除油價影響后單公斤運力成本也有所下降。群益證券預(yù)計科技賦能下，公司成本管控能力有望進一步加強。

2022年綜合毛利率同比增0.12pcts至12.49%，除運力資源融通降本外，公司票均收入15.73元，同比上漲0.4%，成功實現(xiàn)止跌回升。費用率方面，公司持續(xù)推行精益經(jīng)營舉措，利用科技持續(xù)提升運營與管理的數(shù)字化和智能化水平，管理、銷售、財務(wù)、研發(fā)費用率同比分別下降0.68pcts、0.33pcts、0.11pcts、0.21pcts，群益證券預(yù)計公司費率水平仍有改善空間。

群益證券認(rèn)為，政策監(jiān)管下價格戰(zhàn)難續(xù)，行業(yè)重新聚焦服務(wù)端及成本端優(yōu)化，公司直營模式具有競爭優(yōu)勢。考慮到疫情出清、消費逐季恢復(fù)等因素，公司2023年發(fā)展基調(diào)穩(wěn)健，預(yù)計全年速運快遞有望延續(xù)增長。同時公司將聚焦于運輸、中轉(zhuǎn)、末端三大環(huán)節(jié)深化存量融通模式，而非過多的固定資產(chǎn)增量投入，群益證券預(yù)計公司將持續(xù)享受四網(wǎng)融通和精細(xì)化經(jīng)營帶來的成本優(yōu)化。預(yù)計2023、2024年公司實現(xiàn)凈利潤83.61億元、106.89億元，yoy分別為+35.43%、+27.84%，EPS為1.71元、2.18元，當(dāng)前A股價對應(yīng)PE分別為34.0倍、26.6倍，對此給予“買入”的投資建議。