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4月10日消息，群益證券發布研究報告《順豐控股——凈利潤快速修復，精細化管理能力提升》（以下簡稱報告）。
報告顯示，公司2022年實現營收2674.90億元，YOY+29.11%；歸母凈利潤錄得61.74億元，YOY+44.62%；扣非凈利潤53.37億元，YOY+190.97%；公司業績符合預期，EPS為1.27元。其中，Q4單季度實現營收683.43億元，YOY-4.18%；歸母凈利潤17.02億元，YOY-31.14%；扣非凈利潤14.74億元，YOY-1.85%。公司公布分紅預案，將向全體股東每10股派發現金股利2.5元（含稅）。
2022年公司經濟快遞實現營收255.51億元，同比微漲0.5%，其中電商標快業務規模穩固提升,主要是因為新興電商平臺GMV增速較快。公司自2021下半年開始調優產品結構，經濟快遞整體單票收入得到提升，預計盈利能力將持續改善。時效快遞實現營收1056.97億元,同比上漲6.8%，群益證券估計高價值量的工業類件量占比提升至兩成左右，上升趨勢有望保持，同時順豐將快件散收的場景優勢擴散至逆向物流與電商退貨領域，為時效快遞業務增量提供支撐。此外，鄂州機場于2022年7月投運，預計2023年第三季度樞紐轉運中心將陸續投運，預計次晨達和次日達產品的時效都會有顯著提升，疊加高時效、高服務品質的退換貨業務增量，群益證券預計2023年公司時效快遞或實現量價齊升。
2022年公司供應鏈及國際業務實現收入878.66億元，其中，嘉里物流營業收入同比上漲19.90%，全年增速前高后低，主要受下半年國際運價下降影響；快運業務2022年營收達279.17億元，同比上漲2.3%；冷運業務營收達86.13億元，同比上漲10.38%；同城業務營收達64.36億元，同比上漲28.64%。面對外部環境不確定性，公司進一步提升運輸、中轉、末端的資源融通，2022年公司運輸支線可控運力占比同比提高11個百分點，此外，剔除油價影響后單公斤運力成本也有所下降。群益證券預計科技賦能下，公司成本管控能力有望進一步加強。
2022年綜合毛利率同比增0.12pcts至12.49%，除運力資源融通降本外，公司票均收入15.73元，同比上漲0.4%，成功實現止跌回升。費用率方面，公司持續推行精益經營舉措，利用科技持續提升運營與管理的數字化和智能化水平，管理、銷售、財務、研發費用率同比分別下降0.68pcts、0.33pcts、0.11pcts、0.21pcts，群益證券預計公司費率水平仍有改善空間。
群益證券認為，政策監管下價格戰難續，行業重新聚焦服務端及成本端優化，公司直營模式具有競爭優勢。考慮到疫情出清、消費逐季恢復等因素，公司2023年發展基調穩健，預計全年速運快遞有望延續增長。同時公司將聚焦于運輸、中轉、末端三大環節深化存量融通模式，而非過多的固定資產增量投入，群益證券預計公司將持續享受四網融通和精細化經營帶來的成本優化。預計2023、2024年公司實現凈利潤83.61億元、106.89億元，yoy分別為+35.43%、+27.84%，EPS為1.71元、2.18元，當前A股價對應PE分別為34.0倍、26.6倍，對此給予“買入”的投資建議。
