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國金證券近日發布研究報告《中谷物流——內貿集運龍頭，降本增效優勢明顯》（以下簡稱報告）。
報告顯示，中谷物流是國內集裝箱物流運輸龍頭企業，主營業務是水運為核心的多式聯運業務。公司船舶運力排名國內第2，世界第16，截至2023年2月，公司總運力達13.8萬TEU，擁有船舶數量100余條。2022年，公司實現營業收入142億元，同比增長15.6%，歸母凈利潤27.41億元，同比增長14.0%。其中，2022年公司歸母凈利潤為行業第一。
需求端：對于附加值較高的大宗商品，集運成本或低于散貨船運輸；同時在散改集、國內貿易向好的推動下，預計2023年內貿集裝箱吞吐量迎來復蘇。供給端：在經歷兩次出清后，內貿集運運力供給形成泛亞航運、中谷物流、安通控股三足鼎立格局，前三大公司運力占比達78%。由于過去兩年外貿集運高景氣，部分外貿船舶或轉回內貿市場，短期對運價產生一定沖擊，市占率提升的公司將有望對抗運價下行壓力。運價：預計2023年運價下行有限。一方面，行業頭部玩家對盈利訴求強，缺乏價格戰意愿。另一方面，需求穩定增長而供給投放相對謹慎，長期來看供需增長較為匹配，預計運價短暫回落至疫情前水平后將保持穩定。
收入端相對同質化，成本成為行業主要競爭要素。2017-2020年公司單箱成本均低于同行24%-28%，源于：在2021年價格低點購入船舶；船型較大，降低單箱運輸成本；規模優勢在采購中獲得更多話語權，實現降本；中轉次數低于同行，實現高效率運營。低成本帶來高利潤，公司擁有充分資本擴張運力規模，進一步提高市占率，良性循環下實現持續發展，形成強有力護城河。預計2023年公司保持每月1條4600TEU船下水的節奏，市場份額將進一步提升。新船下水主要貨源將是“散改集”貨物，現階段“散改集”貨物近億噸，貨源充足，預計2023年公司貨量增速或能達到30%以上，將驅動營收增長。
國金證券預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為21億元、24億元、31億元，對應PE分別為11.7x、10.1x、7.8x。2023年利潤下降系外貿市場回歸常態。參考公司2020-2022平均PE 16x，給予2023年16倍估值，目標價格為23.25元，首次覆蓋給予“買入”評級。
天眼查資料顯示，上海中谷物流股份有限公司主營業務為服務于貨物貿易的集裝箱運輸，致力于為客戶提供專業的“門到門”綜合物流服務。公司主要服務分為：干貨集裝箱物流、特種集裝箱物流、多式聯運業務以及物流方案設計和解決。
