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首創證券近日發布研究報告《韻達股份公司簡評報告——成本下降通道打開，業務量有望重回增長》(以下簡稱報告)。
報告顯示，公司2022年營收474.34億元，同比增長13.65%；歸屬于上市公司股東的凈利潤14.83億元，同比微增1.62%；經營活動現金流量凈額為52.91億元，同比增長69.31%。公司2023年Q1收入104.75億元，同比下降9.38%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約3.59億元，同比增長2.96%。
2022年，公司共完成快遞業務量176.09億票，市場份額15.92%，位居行業第二。2022年第二季度，受多重意外因素影響，公司業務量、運營成本、網絡效率產生短期不利影響。進入第四季度后，公司大力優化套餐結構和套餐質量。第四季度毛利率達到11.59%，毛利和每張票凈利潤與雙升相比。
2023年，Q1公司完成訂單約38.27億份，同比下降11.2%，營收104.75億元，同比下降9.38%。公司管理費用率和財務費用率分別從2022年Q1的4.14%/0.64%下降到2023年Q1的4.04%/0.57%，成本控制成效顯著。
近年來，公司在產能建設、汽車保有量和自動化資產建設方面處于可比領先地位，擴張性資本支出自2022年起基本結束。當前和今后一個時期，公司快遞運營的核心工作是提升服務質量和增加業務，深入貫徹“全網融合、共建共享”的理念，將產能優勢轉化為實物量和優質優勢，利用與同行的產能和資本支出“錯周期”，充分發揮規模效應和集約效應，不斷降低每票固定資產折舊成本和可變成本，擴大邊際優勢。同時大力優化套餐結構和套餐質量，促進韻達品牌溢價回歸和優質客戶回歸，穩定加盟商網絡，有望帶動業務量持續增長。
根據公司經營情況的變動，首創證券預計公司2023-2025年歸母凈利潤為23.94/31.95/39.64億元。維持公司“買入”評級。
